ABD'de Büyüme Patikası Zayıflıyor Mu?

S&P Global öncü PMI verileri ABD'de ekim ayında net bir ayrışmaya işaret etti. İmalat PMI 55,9'dan 56,0'a çıkarak 55,4'lük konsensüsü aşarken, hizmet PMI 58,8'den 57,9'a geriledi. Bu soğuma ile bileşik PMI 58,4'ten 57,6'ya indi. Üç endeksin de 50 genişleme eşiği üzerinde kalması aktivitenin korunduğunu gösterse de, hizmet öncülüğündeki momentum kaybı büyüme dinamiklerinde ılımlılaşmaya işaret ediyor.

Ekim ayı imalat PMI, manşette sınırlı bir artış gibi görünse de içeriği itibarıyla kritik. 55,4 olan piyasa medyan beklentisinin üzerinde 56,0 olarak gerçekleşmesi, imalat aktivitesinde toparlanmanın kalıcılaştığına işaret ediyor.

Eylül ayındaki 55,9 seviyesinden gelen bu yükseliş, yeni siparişler ve üretim alt kırılımlarının desteğiyle fabrika tarafında kapasite kullanımının ve arz yönlü direncin korunduğunu gösteriyor. Özellikle girdi maliyetleri ve tedarik zinciri göstergelerindeki normalleşme, imalat cephesini genişleme bölgesinde tutmaya devam ediyor.

Denklemin asıl zayıf halkası hizmetler oldu. 58,8'den 57,9'a gerileyen hizmet PMI, beklentiye paralel olsa da 0,9 puanlık düşüş bileşik endeks üzerinde doğrudan baskı yarattı.

ABD ekonomisinde GSYH'nin yaklaşık %70'ini oluşturan hizmet sektörü, büyümenin ana sürükleyicisi konumunda. Bu nedenle hizmet PMI'daki her türlü ivme kaybı, bileşik PMI üzerinden toplam özel sektör aktivitesine sirayet ediyor. Ekim verisi de tam olarak bunu teyit etti ve bileşik PMI'ı 58,4'ten 57,6'ya çekti. Bu görünüm, iç talepteki normalleşme ve hizmet enflasyonuna duyarlılığın bir yansıması olarak okunabilir.

PMI literatüründe 50 seviyesi kritik ayrım noktasıdır. 50 üzeri bir önceki aya göre reel genişlemeye, 50 altı ise daralmaya işaret eder.

Üç manşet endeksin de belirgin şekilde 50 üzerinde kalmaya devam etmesi, ABD özel sektörünün teknik olarak daralma bölgesine girmediğini net şekilde ortaya koyuyor. Ancak bileşik taraftaki 0,8 puanlık geri çekilme, genişlemenin hız kestiği ve büyüme patikasının daha ılımlı bir eğime evrildiği anlamına geliyor.

Makro projeksiyon açısından bu tablo, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) yakından izlediği ‘yumuşak iniş’ senaryosuyla uyumlu. İmalat tarafında dipten dönüşün teyit edilmesi pozitif, ancak hizmetlerdeki soğuma, istihdam ve ücret artışlarının yarattığı ikincil etkilerin törpülendiğine işaret ediyor.