Fon Skandalında Katılımevim'in Yüzde 48'i İki Ayda Üç Kez El Değiştirdi: Karatepe'den Kamu Bankasına Kritik Sorular

Prof. Dr. Yalçın Karatepe, fon skandalının merkezindeki Pusula grubuna bağlı Katılımevim'in Emlak Katılım'a devredilmesine ilişkin iddialarda bulundu. Karatepe, şirketin yaklaşık yüzde 48'lik hissesinin 2 ay içinde 3 kez el değiştirdiğini, tasfiyesine karar verilen fonların hisselerinin Tera Yatırım'a aktarıldığını ve kamu bankasının yüzde 47,3 payla şirketin kontrolünü devraldığını belirtti. Karatepe, "Emlak Katılım kime, ne ödedi? Bu satın almayı kim talimatla yaptırdı?" diye sordu.

Türkiye'de yüz binlerce yatırımcıyı etkileyen fon skandalının ardından finans şirketlerinin el değiştirme süreçleri tartışılmaya devam ediyor. Ekonomist Prof. Dr. Yalçın Karatepe, Pusula grubuna bağlı Katılımevim Tasarruf Finansman A.Ş.'nin (KTLEV) ortaklık yapısında eylül ayından bu yana yaşanan değişiklikleri inceleyerek kamuoyuna dikkat çekici sorular yöneltti.

Merkezi Kayıt Kuruluşunun (MKK) pay sahipliği kayıtlarını, Kamuyu Aydınlatma Platformu (KAP) bildirimlerini ve fon verilerini karşılaştıran Karatepe, Katılımevim'in yaklaşık yüzde 48'lik bölümünün kısa süre içerisinde Pusula, Tera ve Emlak Katılım arasında el değiştirdiğini belirtti.

Karatepe, özellikle Sermaye Piyasası Kurulunun (SPK) fonları tasfiyeye alma kararının ardından gerçekleşen hisse hareketlerinin ve kamu bankasının satın alma bedelinin açıklığa kavuşturulmasını istedi.

Finans sektöründe dev ortaklık: Emlak Katılım'ın üç büyük devir işlemine resmi onay çıktı

Türkiye Emlak Katılım Bankası, 10 Kasım'da KAP'a yaptığı açıklamada Katılımevim, Birevim ve İktisat Katılım Bankasına ilişkin pay devir süreçleri için gerekli izin ve onayların alındığını duyurdu.

Banka, Hazine ve Maliye Bakanlığı Kamu Sermayeli Kuruluş ve İşletmeler Genel Müdürlüğü, Rekabet Kurumu, SPK ve BDDK nezdindeki süreçlerin tamamlandığını bildirdi.

MKK'nın 10 Kasım tarihli pay sahipliği kayıtlarına göre Türkiye Emlak Katılım Bankasının Katılımevim sermayesindeki doğrudan payı yüzde 47,324'e yükseldi.

Aynı kayıtlarda Pusula Finans Holding'in payının yüzde 28,420'den yüzde 1,863'e gerilediği, Emlak Katılım Tasarruf Finansman'ın yüzde 20,767'lik payının ise sıfırlandığı görüldü.

Böylece kamu bankası, yaklaşık yüzde 47,3'lük doğrudan payla Katılımevim'in yönetim kontrolünü sağlayan ortak konumuna geldi.

Karatepe ise devir işleminin hangi bedelle gerçekleştirildiğinin açıklanmamasına dikkat çekti.

Karatepe'nin paylaştığı zaman çizelgesine göre Katılımevim'in ortaklık yapısında ilk büyük değişim, fon skandalının derinleştiği eylül ayında yaşandı.

17 Eylül'de SPK'nın fonlara yönelik tasfiye kararının ardından, 18 Eylül'de Katılımevim sermayesinin yaklaşık yüzde 48'ine karşılık gelen paylar Tera Yatırım Menkul Değerler'in hesabına geçti.

Karatepe'nin aktardığı verilere göre bu paylar Pusula Finans Holding ile tasfiye kapsamındaki yatırım fonlarından geldi.

9 Ekim'de ise Tera'daki payların yüzde 26,6'sı Pusula Finans Holding'e geri dönerken, yüzde 21,4'lük bölümü Emlak Katılım'ın iştirakine geçti.

10 Kasım'da gerçekleşen son değişiklikle birlikte yüzde 26,6'lık Pusula payı ve Emlak Katılım iştiraki üzerinden yaklaşık yüzde 20,8'lik pay doğrudan Türkiye Emlak Katılım Bankasına aktarıldı.

Karatepe, bu hareketlerin ardından Katılımevim'in kontrolünü sağlayan payların kısa süre içerisinde üç ayrı aşamadan geçtiğini belirtti.

Fon skandalının merkezindeki şirketler kamuya devredildi: "Vurgunun faturası vatandaşa kesildi"

Karatepe'nin incelemesindeki en dikkat çekici ayrıntılardan biri, SPK'nın tasfiye kararının hemen ardından yaşanan hisse hareketleri oldu. Paylaştığı verilere göre 17 Eylül'de fonların tasfiyesine karar verilmesinden önce Pusula Finans Holding'in Katılımevim'deki payı yüzde 29,5 düzeyindeydi.

Aynı dönemde Pusula Üçüncü Hisse Senedi Fonu yüzde 16,7, Hedef Para Piyasası Fonu ise yüzde 7,8 paya sahipti.

Tasfiye sürecinin ardından Pusula Finans Holding'in payı yüzde 1,9'a, Pusula Üçüncü Hisse Senedi Fonu'nun payı yüzde 2,2'ye gerilerken Hedef Para Piyasası Fonu'nun payı sıfırlandı.

18 Eylül'de Katılımevim'in yaklaşık yüzde 48'ine karşılık gelen payların Tera Yatırım Menkul Değerler hesabında görünmeye başladığını aktaran Karatepe, şu soruyu gündeme getirdi:

Tasfiyesine karar verilen fonların elindeki hisseler Tera'ya hangi bedelle geçti ve bu işlemlerin karşılığı fon yatırımcılarına ödendi mi?

Karatepe, özellikle para piyasası fonunun Katılımevim'de yüzde 7,8 gibi önemli bir paya sahip olmasını da dikkat çekici buldu.

Karatepe, pay devirlerinin yanı sıra fon krizinden önce düzenleyici kurumların hangi bilgilere sahip olduğunu da sorguladı. BDDK Başkanı Şahap Kavcıoğlu'nun açıklamalarına işaret eden Karatepe, Pusula grubuna bağlı İktisat Katılım Bankasının faaliyete başlamasının 3 Ağustos'ta tedbiren bekletildiğini hatırlattı.

Kavcıoğlu, daha önce TBMM Plan ve Bütçe Komisyonunda yaptığı açıklamada, fon piyasasındaki gelişmelerin görüldüğünü ve bu nedenle bankanın hesap açarak faaliyete başlamasına izin verilmediğini söylemişti.

Karatepe'ye göre bu açıklama, BDDK'nın fon çıkışlarına ilişkin sorunları krizin kamuoyunda büyümesinden haftalar önce fark ettiğini gösteriyor.

Karatepe, buna karşın fon yatırımcılarına yönelik bir uyarı yapılıp yapılmadığının açıklanması gerektiğini savundu.

Karatepe'nin paylaştığı verilere göre 31 Ağustos 2026 itibarıyla Pusula Para Piyasası Fonu'nun büyüklüğü 112,7 milyar lira seviyesindeydi. Söz konusu fonda yaklaşık 55 bin yatırımcı bulunuyordu.

Ancak 3-11 Eylül tarihleri arasında fondan toplam 70 milyar liralık çıkış yaşandığı belirtildi.

Karatepe, bu büyüklükteki para hareketlerinin gerçekleştiği dönemde yatırımcıların kamu otoriteleri tarafından neden uyarılmadığını sorguladı.

Kriz büyürken fondan erken çıkabilen yatırımcıların paralarını alabildiğini, fonda kalanların ise ciddi zararlarla karşı karşıya kaldığını ileri sürdü.

Karatepe'nin hazırladığı kronolojiye göre 9 Eylül'de Tera'nın patronu BDDK'de temaslarda bulundu. Aynı gün Pusula ve Katılımevim'in Tera grubuna devredilmesine ilişkin görüşmeler başladı.

Katılımevim'in KAP'a yaptığı açıklamada da Pusula Finans Holding ile iştiraklerinin paylarının Tera grubu şirketlerince devralınmasına yönelik görüşmelerin 9 Eylül'de başladığı duyurulmuştu.

10 Eylül'de yayımlanan açıklamada devir işleminin temel ticari ve finansal koşulları üzerinde mutabakata varıldığı ve gerekli izin süreçlerinin başlatılacağı belirtilmişti.

Ardından 15 Eylül'de Pusula Para Piyasası Fonu, 16 Eylül'de ise Tera Para Piyasası Fonu temerrüde düştü.

17 Eylül'de SPK, Tera, Pusula ve Hedef fonlarına yönelik tasfiye kararı aldı.

Karatepe, fonlarda yaşanan bu gelişmeler ile Katılımevim hisselerinin transfer edildiği tarihler arasındaki ilişkiye dikkat çekti.

Katılımevim'in kamu bankasına devri sürecinde Sermaye Piyasası Kurulunun kararı da tartışma konusu oldu. Türkiye Emlak Katılım Bankasının 12 Ekim tarihli KAP açıklamasına göre SPK, Katılımevim'in yönetim kontrolünü sağlayan payların banka tarafından edinilmesi halinde zorunlu pay alım teklifinden muafiyet tanınabileceğini bildirdi.

Bu düzenleme, şirketin kontrolünü devralan yatırımcının diğer pay sahiplerine de belirli koşullarda paylarını satın alma teklifi sunmasını öngören mekanizmayla ilgili.

Karatepe, bu gelişmeyi küçük yatırımcıların konumu açısından değerlendirerek Emlak Katılım'ın pay devrinde uygulanan koşulların açıklanması gerektiğini savundu.

Karatepe, Katılımevim hisselerinde yaşanan sert değer kaybına da dikkat çekti. Paylaştığı fiyat verilerine göre KTLEV hissesi 31 Ağustos'ta 62,80 liradan işlem görürken 10 Kasım'da 5,58 liraya geriledi.

Söz konusu iki fiyat arasında yaklaşık yüzde 91'lik düşüş bulunuyor.

Karatepe, hisselerdeki bu kaybın ardından şirketin kontrolünün kamu bankasına geçmesine işaret ederek, fonlardan erken çıkan yatırımcılarla sistemde kalanların karşılaştığı sonuçların farklılaştığını savundu.

Karatepe, fon skandalının yatırımcılar üzerindeki etkilerine ilişkin de değerlendirmelerde bulundu. Pusula Para Piyasası Fonu'ndan erken çıkış yapanların paralarını alabildiğini belirten Karatepe, fonda kalan yaklaşık 39 bin yatırımcının elinde finansman bonosu ve kira sertifikası bulunduğunu söyledi.

Bu yatırımcıların alacaklarının nasıl ve hangi kaynaklarla karşılanacağı sorusunun önemini koruduğunu ifade etti.

Karatepe, özellikle tasfiye sürecindeki fonların sahip olduğu Katılımevim hisselerinin devrinden herhangi bir gelir elde edilip edilmediğinin ve bu gelirin yatırımcılara yansıyıp yansımadığının açıklanmasını istedi.

Prof. Dr. Yalçın Karatepe, Katılımevim'in kontrol payının el değiştirmesi ve Emlak Katılım'ın devralma işlemiyle ilgili olarak kamu otoritelerine üç soru yöneltti:

1.⁠ ⁠BDDK neden yatırımcıları uyarmadı?

BDDK, Pusula grubundaki fon çıkışlarını ağustos ayında fark ederek İktisat Katılım Bankasının faaliyete başlamasını bekletmişken yatırımcılara neden uyarı yapılmadı?

2.⁠ ⁠Tasfiye edilen fonların hisseleri hangi bedelle Tera'ya geçti?

Tera'ya aktarılan Katılımevim payları için ne kadar ödeme yapıldı? Tasfiye kapsamındaki fonların yatırımcıları bu hisse devirlerinden herhangi bir karşılık aldı mı?

3.⁠ ⁠Emlak Katılım kime, ne kadar ödedi?

Kamu bankasının Katılımevim'deki yüzde 47,3'lük payı edinmek için ödediği tutar ne kadar? Satın alma kararını kim aldı ve işlem hangi değerlendirmeler sonucunda gerçekleştirildi?

Karatepe, paylaşımının sonunda fon skandalının mali sonuçlarının kimler tarafından üstlenildiğinin açıklığa kavuşturulması gerektiğini vurguladı. Erken çıkış yapan yatırımcıların fonlardan paralarını alabildiğini, geride kalanların ise finansman bonoları ve kira sertifikalarıyla karşı karşıya kaldığını belirten Karatepe, Katılımevim'in kamu bankasına devrini bu çerçevede eleştirdi.

Karatepe, değerlendirmesini şu sözlerle tamamladı:

"Kâr erken kaçanda kaldı, zarar fondaki yatırımcıya kaldı, faturası da kamuya kesiliyor."